hội bàn đề:【券商聚焦】天风证券维持新东方在线(01797)“买入”评级 指矩阵账号表现稳步向上

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天风证券发布研究报告指出，目前市场对新东方在线(01797)旗下东方甄选GMV反应敏感，但该行认为更应看到数据背景必然性，其是持有信心主要来源。东方甄选独特基因已经奠定竞对短期难以复制的差异化壁垒；数据增长背后或是选品排品、销售节奏以及日常运维的持续成熟。东方甄选创业1年，出圈半年，方式探索及运营进步，在优质管理团队加持下，数据有望持续向上。

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该行认为，公司拥有品牌力下自营商品市场+差异化人设及内容丰富下的可观带货潜力。一方面，自营品背后是东方甄选在探索优质品类上的持续进步，在有品类无品牌的白牌市场，其优质背书下消费市场或具备较大潜力；叠加东方甄选独特文化及人设基因，盈利能力有望持续超预期兑现（23财年第一季首季净利预计约3亿人民币，未来可期）；另一方面，渠道拓展将为自营品发展注入强大动能，抖音并非终局，线下市场更为广阔，品牌力产品力进步打开广阔拓展空间。

该行称，东方甄选核心竞争力在于差异化，差异化本质在于其战略/人设/执行力所激活的品牌/场景/文化价值；短期有利于增厚粉丝流量，丰富账号及产品矩阵，形成更好共振；中长期看借助影响力全面扩圈，完善品牌调性及核心人设，打开成长边界。该行预计公司23-25财年收入分别为41.9亿、64.5亿、100.8亿(人民币，下同)，调后归母净利润分别为9.6亿、13.9亿、21.8亿，每股盈利分别为0.95、1.39、2.17元，对应市盈率分别为42.5、29.1、18.6倍。

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